8月17日晚公司公布2017年半年报，上半年实现营收10.5亿元，同比增长10.03%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长12.47%。其中二季度单季实现营收6.06亿元，同比增长9.79%，环比增长36.49%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长10.68%，环比增长70.69%。

简  评

杀虫剂量价齐升，业绩平稳增长

公司已成为国内最大的二苯醚类除草剂生产商和出口基地，除草剂品种中，氟磺胺草醚产销量位居全国第一位，麦草畏原药年产能达居国内行业前三；杀虫剂品种中吡虫啉市场占有率位居行业前三位，异丙甲草胺原药项目填补了我国连续手性催化氢化产业化的空白；杀菌剂品种中，三环唑市场占有率位居行业前三位。2017年上半年吡虫啉均价达到15万/吨，同比大涨58%，带动公司杀虫剂营收增长18.15%，毛利率大幅提高9.36个百分点达到31.89%。除草剂方面麦草畏价格呈现下跌从去年同期的13.2万/吨下跌到上半年的11万/吨，导致除草剂方面毛利率下降1.11个百分点到28.45%。但是整体来说杀虫剂带来的营收和净利润增量更大，带动公司上半年业绩平稳增长。

报告期内，公司销售费用/管理费用/财务费用分别为3812万、9416万、1676万，分别同比增长19.91%、16.83%、127.83%，销售费用增加主要系投资实业子公司销售费用增加所致，管理费用增加主要系折旧费增加所致，而财务费用的大幅度增加主要系本期较上年同期银行贷款增加所致，经营性现金流为1.89亿，同比增长39.96%。

低价长单消失，吡虫啉高景气继续上扬

公司吡虫啉订单一般是季度订单，在每年的季度初签订整个季度的长单，因此2017年1季度由于订单签订价格较低，一季度业绩仅有4466万，但是二季度开始公司的订单价格已经与市场价一致，高达16.5万/吨。而且后续随着中央第四批环保督察组已经进驻山东、四川、浙江等省份，同时为期一年的京津冀及周边地区（2+26城市）2017年大气污染防治工作已经展开，吡虫啉及其上游中间体CCMP开工负荷受到极大的限制，其中CCMP价格近期继续上涨；吡虫啉行业，江苏克胜已经停产，预计9月份才能开工，而山东作为吡虫啉大省，是本轮环保最严厉的省份，后续山东吡虫啉企业将继续降负荷，吡虫啉后续高景气有望继续上扬，继续增厚公司业绩。

麦草畏需求已迎来爆发，景气正蓄势待发

目前全球麦草畏需求量为2万吨，未来增量空间广阔：1）北美、南美2013年开始已经批准并商业化种植耐麦草畏作物，目前渗透率20%左右，未来渗透率将进一步提高；2）草甘膦的长期使用，杂草抗性问题逐渐显现，草甘膦与麦草畏复配是解决问题的最佳方案；3）近两年同时耐草甘膦和麦草畏的转基因作物成为种子公司研发重点，其中孟山都近几年大力推广的Roundup Ready 2 Xtend（耐麦草畏和草甘膦双抗种子）产品种植面积今年预计可以达到800万公顷，较2016年大幅增长近15倍，据此带来麦草畏市场需求1.0-1.6万吨左右，供不应求现象将逐渐显现，麦草畏价格有望开启上涨通道。

原药和制剂双引擎，除草、杀虫、杀菌三动力

公司主营农药中间体生产、原药合成、制剂加工和服务贸易等农化业务，建有两个原药、两个制剂生产基地，产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列共30余种原药、100余种制剂，产品结构完善，具有从原药合成到 制剂加工的产业链优势，公司原药业务和制剂业务相辅相成，相互协同，是公司得以快速发展的双引擎。综合毛利率高于全行业平均水平，2017H1 毛利率 29.70%，同比继续上升2.92个百分点。